“五年后、十年后，我们还能不能坐在这里。”
他睁开眼，拿起手机，拨通了交易主管李铭的号码。
“李总，明天我管理的专户产品，继续减仓。茅台可以再出5%。”
电话那头沉默片刻：“确定？”
“确定。”
挂断电话，张昊站起身，把那份研报叠了两折，塞进文件柜最底层。
他告诉自己：这不是背叛信仰，恰恰是守护信仰。
因为真正的信仰，从来不是抱着某个股票到天荒地老。而是理解价值的边界，并在边界处做出选择。
三、陈默的夜晚
晚上九点，陈默还在办公室。
交易数据已经整理完毕：今日净卖出1.8亿元，总仓位从38%降至32%。按照这个速度，再过五天就能达成目标。
但他没有任何轻松感。
桌上摊开着今天的成交记录。贵州茅台，卖出均价158.3元。万科A，卖出均价32.6元。招商银行，卖出均价35.1元。平安保险，卖出均价45.5元。
每一行数字，都是一次反人性的抉择。
他打开茅台的研究报告——他们自己写的，落款是2007年3月。那时茅台股价110元，他们给出的合理估值区间是120-140元。报告中写道：
“长期看，茅台是中国消费品领域护城河最宽的公司。品牌壁垒、产能壁垒、渠道壁垒三重叠加，未来五年年化复合增长有望保持20%以上。建议长期持有，估值容忍上限可放宽至35倍PE。”
现在茅台股价158元，对应2007年预测PE为48倍。已经远超“容忍上限”。
问题是，市场上没有人认为这是上限。每天都有新的研报，把目标价从180调到200，再从200调到220。卖方分析师们像在竞拍，谁能给出最高价，谁就能获得最多的交易佣金。
陈默关掉研报，打开一个空白文档。
他需要把今天的思考写下来——这是他多年来养成的习惯，用文字强制自己理清逻辑。
2007年9月10日，夜，晴。
今日开始执行降仓，卖出茅台、万科、招行、平安。交易员们很痛苦，我自己也很痛苦。
这种痛苦来自三个方面：
一、认知失调。我们研究这些公司多年，确信它们是好公司。好公司应该是长期持有的，现在却在卖出。感性上，这违背了我们的投资
…。。