始下一家公司的调研。
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下午，小赵负责的医药流通公司——国药控股。
这是一家央企，主营药品分销和零售连锁。过去五年，营收复合增长率18%，净利润复合增长率16%，经营现金流稳定。资产负债率虽然高一些（65%），但主要是应付账款，有息负债只有10%。股价从牛市启动时的20元涨到了35元，然后跌回了25元——跌了28%。两天前，公司公告停牌，理由是“筹划重大资产重组”。
小赵的调研方式和林宇不同。他选择了另一条路径——从医院入手。他通过私人关系，联系了上海瑞金医院的药剂科主任。
“王主任，您好。我是小赵，XX证券的研究员。想请教一下，贵院目前的药品采购渠道。”
“我们主要是通过国药控股、华润医药、上药控股这三家。国药占比最高，大概40%。”
“国药的服务怎么样？”
“很好。他们的配送及时，品种齐全，而且有专业的药师团队提供技术支持。”
“有没有考虑过更换供应商？”
“不会轻易换。药品流通涉及到医院的整个信息系统，更换供应商的成本很高。”
小赵又联系了几家上游制药企业——恒瑞医药、正大天晴。反馈都是正面的——国药回款及时，账期稳定，合作关系良好。
他在调研报告里写道：“国药控股的商业模式具有强壁垒——医院的信息系统切换成本高，上游药企依赖其分销网络。极端悲观情景下，假设行业增速放缓至5%，公司营收增长3%，毛利率维持稳定。合理估值在20-25元之间。当前停牌价25元，处于合理区间上限。如果复牌后补跌至20元以下，可考虑买入。”
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下午四点，沈清如在研究部汇总今天的调研成果。
八家公司，已经完成了五家的初步调研。每一份报告都显示：基本面没有变。股价跌了30%、40%，甚至腰斩，但公司的业务、客户、现金流、竞争力，都没有本质变化。有些公司甚至在逆势扩张——扩建产能、收购竞争对手、加大研发投入。
她把这些报告叠在一起，在封面写了一行字：“种子”名单——极端情况下的真实价值估算。
然后在下面写了一行小字：“当市场恢复正常，这些公司的股价，将回到它们应有的位置。不是预测，是信仰。”
陈默走进研究部，手里端着一杯茶。他看了看
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