前，手里拿着马克笔。
“今天的议题只有一个——下半年的策略。”他在白板上写了两个字：坚守。
“过去两年，我们做了三件事：防御、播种、收获。现在，我们的净值创了新高，客户信任达到了空前高度，赎回潮变成了申购潮。但这不是骄傲的时候，是警惕的时候。”
他写下几条策略：
第一，继续持有“漂亮50”的核心仓位，不轻易卖出。这些公司的估值虽然已经修复，但还没有泡沫化。贵州茅台30倍市盈率，格力电器15倍，恒立液压25倍，中国平安12倍。只要业绩还在增长，估值还在合理区间，就没有理由卖出。
第二，严格控制规模。目前管理规模已经突破了200亿，比股灾前翻了一倍。申购潮来了，但不能照单全收。要选择理念一致的投资者，拒绝“热钱”。规模是业绩的敌人，不能因为贪图规模而牺牲业绩。
第三，继续研发新的阿尔法因子。市场在变，策略也要变。不能躺在功劳簿上睡大觉。林枫的AI实验室要加快进度，沈清如的宏观模型要持续优化。
第四，保持适度现金储备。目前的现金储备是20%，虽然比股灾时的40%低，但依然远高于行业平均水平。现金是氧气，平时感觉不到，但一旦缺氧，就会窒息。
他放下笔。
“ACC投票。”
五只手举起来。全票通过。
晚上七点，陈默独自坐在办公室里。
他面前是一份林枫提交的报告——《默石Alpha系统2.0：阿尔法归因与进化方向》。报告的核心内容有三点。
第一，阿尔法归因。过去两年，默石的超额收益主要来自三个来源：资产配置（提前减仓、增加现金）贡献了40%，选股（“种子”名单、“漂亮50”）贡献了50%，交易执行（ETF对冲、期权策略）贡献了10%。资产配置和选股是主要来源，交易执行是辅助。
第二，策略容量。目前的策略容量上限是300亿。超过300亿，阿尔法会被稀释。建议在规模达到250亿时，主动封闭旗舰产品申购。
第三，进化方向。未来两年，重点研发三个方向：AI选股（用机器学习处理非结构化数据）、宏观量化（将沈清如的宏观框架模型化）、ESG投资（环境、社会、治理因子）。
陈默在报告的最后一页写了一段批注：“阿尔法来自哪里？来自准备。我们在别人狂欢时准备，在别人恐慌时播种，在
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