赚的钱，全是靠小市值、低估值这些烂大街的因子，那它没有独立存在的价值。我们要找的，是那些在这些因子之外，还能创造超额收益的东西。”
小林点头，在本子上飞快地记着。
陈默一直站在旁边，没有说话。
等周寻讲完，他才开口：
“还有一条。”
他走到白板前，在那四步流程的旁边，写下一行大字：
“严禁根据近期市场表现倒推”
他放下笔，看着所有人：
“什么叫‘倒推’？就是看到最近某个板块涨得好，就去编一个因子来解释它。比如新能源涨了，就编一个‘新能源因子’。创业板涨了，就编一个‘创业板因子’。”
他顿了顿：
“这种因子，十有八九是过拟合的。它们在历史上可能根本没有意义，只是恰好拟合了最近几个月的行情。一旦风格切换，第一个死的就是它们。”
他看着周寻：
“这个叫什么来着？”
周寻说：
“数据窥探偏差。Data Snooping Bias。”
陈默点头：
“对，就是这个。我们做研究，不能用‘后视镜’去看问题。必须回到过去，站在当时的信息条件下，模拟真实的决策过程。”
他指着墙上那张流程图：
“所以，这四个步骤，必须严格按顺序来。先有假设，再回测验证。不准先看到好结果，再回头编故事。”
他扫视一圈：
“能做到吗？”
没有人说话。
但每个人都点了点头。
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上午十点，流程讨论进入细节。
小林举手：“陈总，您说的那个‘数据窥探’，如果我们在研究过程中，看到一些有意思的规律，能不能反过来去想背后的逻辑？”
陈默看向周寻。
周寻想了想：
“可以。但要分两步走。”
他走到白板前，画了一条时间轴：
“假设你观察到，过去三个月，某类股票表现特别好。你可以去想，这是什么原因？然后提出一个假设——比如，可能是财报超预期的股票在季报后有持续动量。”
他指着时间轴上的“观察点”：
“这个观察，可以作为假设的来源。但验证这个假设，不能用观察到的这段数据。必须用观察点
…。。