入研究。
第一步，基本面筛选。
护城河：房地产公司有什么护城河？品牌？万科在深圳有口碑，但在全国还不算强。成本？土地成本都差不多。技术？房地产有什么技术？网络效应？好像没有。
陈默犹豫了。按照严格标准，万科可能通不过第一关。但他想起老陆的话：“有些护城河不明显，但管理层优秀本身就是一种护城河。”
他翻看万科的年报，注意到一段话：“公司坚持‘专业化、规范化、透明化’的经营理念，是国内最早建立现代企业制度的房地产公司之一。”
这算护城河吗？不算传统意义上的，但规范经营、透明度高，在房地产市场混乱的90年代，这可能是一种差异化的优势。
陈默在“护城河”这一项旁边画了个问号，决定先看其他两项。
财务风险：资产负债率55%，在房地产行业算中等。经营现金流为正。通过。
盈利真实：经营现金流/净利润=0.8，不错。通过。
基本面三过二，勉强通过。
第二步，估值评估。
万科1995年每股收益0.31元，当前股价6.2元，静态市盈率20倍。
陈默拿出自己整理的历史市盈率数据——这是他花了两个周末，从旧报纸和年鉴里一点一点抄出来的。万科上市时间短，只有1993-1995三年的数据。
1993年：平均市盈率35倍
1994年：平均市盈率25倍
1995年：平均市盈率18倍
当前20倍，大概在历史50%分位左右。按照打分标准，得3分。
第三步，技术面评估。
陈默翻出万科的股价走势图——是他手工画的周线图。股价从年初的4.8元涨到现在的6.2元，涨幅近30%。最近四周在6元附近震荡，60日均线在5.5元，明显向上。
股价在60日线上：是，得3分。
近期有无放量突破？最近一周成交量温和放大，但算不上“突破”。得0分。
技术面总分：3分。
综合评估：基本面通过（勉强）+估值3分+技术面3分。
按照规则，不满足买入条件（需要估值≥4分）。但如果放松一点，估值3分也接近了。
陈默盯着这个结果，陷入沉思。
这就是量化的困境：你设定规则，规则给出答案。但答案可
…。。